財(cái)聯(lián)社11月6日訊（記者 林堅(jiān)）“9·24”行情以來(lái)，投資者跑步入場(chǎng)，這體現(xiàn)在監(jiān)管、券商國(guó)慶加班加點(diǎn)應(yīng)對(duì)激增的開(kāi)戶(hù)數(shù)量。這波行情下，A股開(kāi)戶(hù)情況究竟如何？財(cái)聯(lián)社記者注意到，上交所11月5日盤(pán)后更新了今年前十個(gè)月的開(kāi)戶(hù)情況，10月開(kāi)戶(hù)為年內(nèi)最高，達(dá)到平時(shí)水平的4-5倍。

結(jié)合官方數(shù)據(jù)、開(kāi)源證券高超非銀團(tuán)隊(duì)的研究、中信非銀團(tuán)隊(duì)的解讀以及財(cái)聯(lián)社記者近一個(gè)月的跟蹤調(diào)研，七組關(guān)鍵數(shù)據(jù)來(lái)看這波開(kāi)戶(hù)實(shí)情。

10月的開(kāi)戶(hù)數(shù)量是歷史單月第三水平

一是10月開(kāi)戶(hù)為年內(nèi)最高，達(dá)到平時(shí)水平的4-5倍。10月新開(kāi)戶(hù)數(shù)685萬(wàn)戶(hù)（含股票、基金），環(huán)比增加275%，同比增加484%。此前，1月195.64萬(wàn)戶(hù)、2月129.86萬(wàn)戶(hù)、3月241.79萬(wàn)戶(hù)、4月147.35萬(wàn)戶(hù)、5月126.62萬(wàn)戶(hù)、6月107.60萬(wàn)戶(hù)、7月115.14萬(wàn)戶(hù)、8月99.93萬(wàn)戶(hù)、9月182.74萬(wàn)戶(hù)，1-9月月均開(kāi)戶(hù)數(shù)僅150萬(wàn)戶(hù)。

二是最新一波開(kāi)戶(hù)情況超預(yù)期。若滬市開(kāi)戶(hù)數(shù)量與深市開(kāi)戶(hù)基本對(duì)等，因此A股10月新開(kāi)戶(hù)數(shù)有望整體在685萬(wàn)戶(hù)左右。業(yè)內(nèi)此前草根調(diào)研時(shí)，普遍預(yù)期開(kāi)戶(hù)數(shù)量300-400萬(wàn)戶(hù)，最新一波開(kāi)戶(hù)情況超預(yù)期。

三是10月的開(kāi)戶(hù)數(shù)量是歷史單月第三水平。第一和第二均發(fā)生在2015年二季度股市熱度高峰，2015年4-6月開(kāi)戶(hù)數(shù)量分別為720萬(wàn)戶(hù)、674萬(wàn)戶(hù)、712萬(wàn)戶(hù)。截至2024年10月，累計(jì)A股開(kāi)戶(hù)數(shù)為36530.52萬(wàn)戶(hù)。

四是10月基金開(kāi)戶(hù)數(shù)量也達(dá)到高峰。2024年前10個(gè)月的基金開(kāi)戶(hù)總數(shù)為224.81萬(wàn)戶(hù)。10月的基金開(kāi)戶(hù)數(shù)量達(dá)到54.85萬(wàn)戶(hù)，是前10個(gè)月中的最高點(diǎn)，環(huán)比大增，9月基金開(kāi)戶(hù)僅有13.41萬(wàn)戶(hù)。

五是除了10月遠(yuǎn)高其他月份，今年3月開(kāi)戶(hù)數(shù)量也較為突出。3月A股開(kāi)戶(hù)、基金開(kāi)戶(hù)達(dá)到241.79萬(wàn)戶(hù)以及31.21萬(wàn)戶(hù)。

六是目前個(gè)人投資者成為增量資金主力。2024年前十個(gè)的機(jī)構(gòu)A股開(kāi)戶(hù)總數(shù)為6.1762萬(wàn)戶(hù)（不包括基金）。2024年10月機(jī)構(gòu)開(kāi)戶(hù)數(shù)量為0.7060萬(wàn)戶(hù)，而個(gè)人開(kāi)戶(hù)數(shù)量為683.9747萬(wàn)戶(hù)。個(gè)人投資者的大量開(kāi)戶(hù)和交易活動(dòng)成為推動(dòng)市場(chǎng)活躍度和價(jià)格變動(dòng)的主要力量。

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七是本輪行情驅(qū)動(dòng)的增量投資者入口主要為線上。整體來(lái)看，各券商開(kāi)戶(hù)情況分化加大，線上獲客能力突出券商或平臺(tái)更受益。同時(shí)，ETF高景氣行情下，ETF優(yōu)勢(shì)突出券商更受益。

滬市今年新開(kāi)戶(hù)情況（包括基金）

滬市今年新開(kāi)戶(hù)，個(gè)人+機(jī)構(gòu)情況（不包括基金）

不過(guò)也有行業(yè)人士分析稱(chēng)，10月上交所這一數(shù)據(jù)，或?yàn)殚_(kāi)卡數(shù)，在1人3戶(hù)的政策前提下，如果去重，會(huì)導(dǎo)致實(shí)際自然人開(kāi)戶(hù)數(shù)量與開(kāi)卡數(shù)據(jù)有所差距，一般來(lái)說(shuō)最多相差比例為50%。盡管涉及去重，但對(duì)券商來(lái)說(shuō)，確實(shí)還是增加戶(hù)數(shù)了。

增量資金主要源于散戶(hù)脈沖式入場(chǎng)

開(kāi)源證券高超非銀團(tuán)隊(duì)研究認(rèn)為，近年來(lái)新股民呈現(xiàn)年輕化，以90和00后為主，預(yù)計(jì)此部分增量資金體量有限，更值得關(guān)注的是存量股民資金轉(zhuǎn)賬帶來(lái)的增量資金。

具體從歷史牛市周期看，2014-2015年是個(gè)人投資者特征明顯的市場(chǎng)，2015年市場(chǎng)日均換手率達(dá)到2.64%（全年單側(cè)交易量/流通市值均值），2015年4-6月日均換手率分別為3.32%/3.21%/3.57%；2019-2021年牛市階段機(jī)構(gòu)特征更強(qiáng)，2020和2021年日均換手率1.57%/1.54%。2024年10月市場(chǎng)日均換手率2.64%，較2024年1-9月日均換手率1.2%明顯好轉(zhuǎn)，新開(kāi)戶(hù)超預(yù)期支撐交易量持續(xù)性。目前來(lái)看，個(gè)人投資者小單交易占比較高，易觸發(fā)最低5元傭金保護(hù)，因此個(gè)人交易量占比提升階段券商凈傭金率有望抬升。

中信證券研究在今年10月初也做了相關(guān)研究，研究報(bào)告稱(chēng)，脈沖式行情持續(xù)至今，機(jī)構(gòu)資金并未出現(xiàn)大規(guī)模入場(chǎng)。根據(jù)對(duì)中信證券渠道調(diào)研，樣本主動(dòng)管理型公募在本周的凈贖回率達(dá)到2.41%，遠(yuǎn)超今年6月以來(lái)的周度凈贖回率水平（0.1%至1.5%之間），并且新發(fā)基金并沒(méi)有起色。樣本私募倉(cāng)位自9月下旬開(kāi)始走高，截至10月4日升至73.0%（9月的低點(diǎn)為68.1%），但截至10月11日，倉(cāng)位迅速降至68%，低于此輪脈沖式上漲前夕的水平，創(chuàng)下今年4月下旬以來(lái)的最低值，整體上還是以逢高減倉(cāng)為主要操作。外資方面，主動(dòng)基金在本周轉(zhuǎn)為凈流出，被動(dòng)基金凈流入額較前兩周明顯下降，基于Refinitiv的海外fund flow數(shù)據(jù)庫(kù)，10月16日當(dāng)周，跟蹤MSCI中國(guó)的樣本主動(dòng)基金凈流出額約2.7億美元，結(jié)束了連續(xù)兩周的凈流入，樣本被動(dòng)基金凈流入額約14.3億美元，較過(guò)去兩周也明顯下降（過(guò)去兩周凈流入分別為 45.5億和81.0億美元）。

整體而言，在政策預(yù)期劇烈扭轉(zhuǎn)，但基本面預(yù)期分歧仍大的階段，機(jī)構(gòu)投資者并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模入場(chǎng)參與脈沖式行情的狀況，部分主動(dòng)管理型機(jī)構(gòu)反而選擇了逢高減倉(cāng)。

此外，增量資金主要源于散戶(hù)脈沖式入場(chǎng)。中信證券測(cè)算9月30日、10月8日和10月9日A股股票型ETF產(chǎn)品合計(jì)凈申購(gòu)額分別高達(dá)663億、1061億和503億元，是2015年以來(lái)的最高水平。對(duì)比來(lái)看，2024年初至9月27日，A股股票型ETF的日均凈申購(gòu)額不到50億元。但從流入結(jié)構(gòu)來(lái)看，這一輪的ETF申購(gòu)結(jié)構(gòu)與年初以來(lái)以中央?yún)R金為主體的機(jī)構(gòu)資金申購(gòu)結(jié)構(gòu)差異巨大。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，10月8日和9日，雙創(chuàng)寬基類(lèi)ETF（包含創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50和科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50）合計(jì)凈申購(gòu)占寬基類(lèi)ETF整體的比例分別高達(dá)76%和83%。

中信證券研究認(rèn)為，這與不少新入場(chǎng)散戶(hù)缺乏創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板權(quán)限，轉(zhuǎn)而通過(guò)相關(guān)ETF進(jìn)行交易有關(guān)，雙創(chuàng)寬基類(lèi)ETF產(chǎn)品出現(xiàn)了明顯的溢價(jià)，這通常不是機(jī)構(gòu)行為。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月8日雙創(chuàng)寬基類(lèi)ETF中超半數(shù)產(chǎn)品的溢價(jià)率超過(guò)5%，部分ETF的溢價(jià)率更是超過(guò)10%。在各行業(yè)/主題類(lèi)ETF中，10月9日科技類(lèi)ETF產(chǎn)品的凈申購(gòu)額飆升至138億元，而今年以來(lái)科技類(lèi)ETF整體呈現(xiàn)凈贖回，科創(chuàng)芯片相關(guān)ETF貢獻(xiàn)了其中的絕大多數(shù)增量。同期通常機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于此類(lèi)ETF的需求并不強(qiáng)，上述現(xiàn)象說(shuō)明此輪增量資金以散戶(hù)入場(chǎng)為主。

記者還注意到，中信證券最新也做了研究，稱(chēng)A股當(dāng)前仍處于活躍資金持續(xù)入場(chǎng)主導(dǎo)下的政策博弈交易階段，政策預(yù)期主導(dǎo)短期行情。以個(gè)人投資者為代表的活躍資金持續(xù)入場(chǎng)，短期內(nèi)成長(zhǎng)風(fēng)格彈性更大，待政策落地全面起效、價(jià)格信號(hào)驗(yàn)證企穩(wěn)后，機(jī)構(gòu)資金或?qū)⒂瓉?lái)積極入場(chǎng)時(shí)機(jī)，穩(wěn)步上漲的行情將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

（財(cái)聯(lián)社記者 林堅(jiān)）